SAFE的产生

2013年，硅谷知名创业孵化器Y Combinatior提出更简化的未来股权简单协议融资模式，全称为Simple Agreement for Future Equity（“SAFE”）。

2012年4月5日，美国出台了《促进创业企业融资法》（Jumpstart Our Business Startups Act，“JOBS法案”），其允许私募资本市场里，小企业可以在众筹平台上进行小额股权融资（每年最多众筹100万美元）。随着2016年5月16日，JOBS法案第三章《众筹法案》的正式生效，首次允许普通投资人通过股权投资创业公司，并下调了股权融资企业的信息披露要求。根据美国证券交易委员会（SEC）下属的经济和风险分析处（DERA）的统计，在《众筹法案》生效之日后大半年时间内，SAFE在证券众筹市场交易占比26%，超过债权众筹。

如今，SAFE已成为美国初创公司的最常见融资工具之一，尤其在硅谷各类初创公司中甚为流行，独角兽Airbnb、Dropbox等企业都曾发行过SAFE产品。

SAFE的主要内容

SAFE是投资人以现金投资款（“SAFE投资款”）购买初创公司的购股权证，在未来特定事件发生时，以合同约定的折扣价格，将SAFE投资款换算为初创公司未来股权或套现的融资方式。

SAFE协议主要涉及三个方面，分别是SAFE类型、转换事件以及退出方式。

• SAFE类型——有两个关键条款：未来估值上限、折扣率。
• 未来估值上限：与新轮融资估值取孰低，SAFE投资人可按照较低估值转股，获得相应持股比例。
• 折扣率：初创公司发生新轮股权融资时，SAFE投资人以普通股价格乘以与约定折扣率的价格，将SAFE投资款转换为初创公司的优先股股权。
• 转换事件——未来特定事件发生时，才能触发SAFE投资款转换为初创公司的股权。通常包括目标公司股权融资、控制权变更、IPO以及解散事件。
• 退出方式——通常约定在目标公司出现破产清算等情况时，如SAFE投资款尚未被转换为优先股，SAFE投资款将被视为无约定利息的公司借款，企业将按照清偿顺位偿还SAFE投资人其现金支出金额。

SAFE监管条例

SAFE要求投资人符合美国证券交易委员会SEC所颁布的《证券法》第501条规定的合格投资人范畴，否则公司可以取消SAFE并返还投资金额。

SAFE估值逻辑

SAFE的估值通常在模型基础上考虑公司新轮融资的可能性。SAFE估值方法可以结合期权估值模型和私募股权估值中非上市股权的估值方法。

SAFE优缺点（投资人角度）

区别于传统风险投融资模式，SAFE协议的优势和风险更为显著，风格更为激进：

SAFE协议生成器